谈及家具市场,市场往往想到的是欧派家居、顾家家居、索菲亚等市值排名靠前的家具企业,而被市场忽略的美克家居(600337.SH)实则为高端零售家具的龙头企业。据了解,在约500亿中高端家具市场中,美克家居收入50亿,占比约10%,为低调、有品牌调性的中高端家具龙头企业。同时在未来的发展战略上,公司计划品牌年轻化。

　　根据天风证券研报的数据,2019年全国家具行业规模以上企业营业收入为7117.16亿元,同比增长1.48%。若考虑家具行业规模以下企业的营业收入,我们预计全国家具市场规模为约8000亿元。

　　与市场熟知的定制板式家具不同,美克家居主营产品为实木家具。虽然上述二者均可满足基本的家具功能需求,但在材料、结构、外观三方面进行仔细研究可以发现存在一定的差异,尤其是在外观上差距较大,实木家具产品更显高端化特点。

　　在随着人民可支配收入水平的提高,消费升级的趋势下,越来越多的注重生活品质的消费者,会越来越多选择能更加体现生活调性、凸显高端的实木家具。

　　从上图可以清晰的比较而出,板式定制家具和实木成品家具在外观上给与人们带来的视觉感知的不同。

　　而从实木家具生产企业端进行分析,想要保持多年良好的盈利能力且稳健增长是非常难的,在发展过程中会面临许多困难。根据天风证券的分析,实木家具企业在如下多方面面临挑战:

　　(1)人员方面:实木成品企业需要在研发设计上投入更多的人员,以保持成品的外观竞争力;

　　(2)产品方面:实木成品家具种类多样,种类间结构差异较大,为生产不同种类家具产品需要配备不同的设计师、生产设备;

　　(3)原材料方面:实木家具企业需要充足且稳定的木材供应渠道,由于我国是木材进口国,这要求实木家具企业通常在全球布局货源,这也增加了经营难度;

　　(4)生产设备方面:由于实木家具生产工序繁多,工艺复杂,实木家具生产线的数字化升级也较板式家具产线)销售方面:实木家具企业主要利用进入大卖场、经销商销售、直营零售等方式实现收益,其中以企业自行进行直营直面客户进行零售的形式最为少见,因店面选址、装修陈列、产品搭配等均需企业独自完成,会产生较大的费用负担。

　　目前从上市公司情况来看,A股上市公司中多以生产板式定制家具为主。而在实木家具赛道中,目前美克家居收入、盈利能力(毛利率)均处于行业前列,龙头地位稳固。

　　根据我们对家具行业不同品类的划分进行分析,在超过7500亿规模的整体家具市场中,其中成品家具产品市场约4000亿,在成品家具中,高端家具产品约占13%的份额,则高端成品家居市场约为505亿元。其中美克家居去年以超过50亿的营收规模,在高端家具市场约占据10%的份额。

　　根据公司公开信息披露ng28(中国)网站,未来公司在巩固、稳步提升高端市场份额的同时,还会兼顾中端市场、年轻人市场,品牌年轻化在路上。在互联网时代到来、直播带货的兴起,美克家居将积极推动品牌年轻化,传播模式、内容更加年轻化,以满足更多新世代年轻群体的消费需求。由此可以看出,美克家居市场空间有望释放从500亿的高端市场提升至3500亿元中端+高端市场。

　　(1)调整品牌结构:对产品风格进行延展,除了美式风格之外,更多引进符合现在年轻群体的产品,意式简约、轻奢、现代极简等风格,快速进行产品风格调整,通过合作品牌引入和自主渠道,风格变化能够快速提高进店转化率,同时打开市场空间。

　　(2)价格带下探:聚焦中产消费能力,价格带下探,让更多消费者买得起家具,主要是从价格带更加符合年轻中产消费能力、风格方面进行调整,计划在未来三年通过品牌力、渠道力和产品力支持公司高速增长。

　　公司价值可能被低估, 2020年以来公司已进行约7亿元的股份回购。从近期的公司公告显示,公司2020年以来已回购总金额6.99亿元,实施回购金额在其之前披露回购金额5-7亿元的上限,回购的最高价为6.15元/股,最低价为3.92元/股。近7亿元的回购金额在当前二级市场许多公司减持的背景下实数少见,足以看出美克家居公司对未来的信心。

　　与同行公司估值进行比较来看,公司当前对应2021年的PE也存在一定的低估,后续有可能存在估值修复的机会。

　　倘若修复到2021年同行平均的27倍PE左右,公司市值存在很大上升空间。